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中金:产业链会迁移出中国吗?
浏览:199 发布日期:2020-05-20

  原料来源:彭博资讯,CEIC,中金公司钻研部

  图外: 中国城市化率与产业结构变化趋势

  外资企业在中国:2万亿美元收好;2019年投资额创新高

  原料来源:Wind,中金公司钻研部

  原料来源:中国工程死板联吻合会,中金公司钻研部

  数目绝对领先的高质量工程师群体及高学历卒业生群体,使得中国“高知识含量的做事力”赓续具备成本上风,降矮了中国的研发成本,挑高了研发效果,也为中国制造业进一步升级、走向高附添值制造业奠定了基础。

  固然近年来租金和工资成本的上升肯定程度上也减弱了片面制造业的成本上风,城镇化驱动下的消耗升级及产业升级正为包括跨国公司在内的各类公司挑供新机遇。例如根据吾们《老外看中国》通知中的梳理,吾们仔细到星巴克、肯德基等品牌计划扩大在中国的门店数目;雀巢仍将添大对中国的投资;特斯拉等先辈制造企业在中国竖立新的生产基地;赛默飞等医药和医疗设备公司看好永远医疗基础设施投资等。

  图外: 从商业战略角度,为了答对贸易摩擦,推迟或作废投资是较多企业选择的答对方式;而调整供答链和迁出产能的比例其实并不高

  ?研发投入上,根据美国国会钻研局(CRS,Congressional Research Services)2020年4月通知中挑供的数据,2018年,以购买力平价计算,美国在科研上的总投入为5816亿美元,全球占比27.6%,而中国则以5543亿美元排在第二,占比26.3%,其添速更是远超过主要发达与新兴经济体。此外,根据国际知识产权机关(WIPO,World Intellectual Property Organization)的数据,中国在2010年之后的专利申请数目快速兴首,2019年中国申请专利数5.9万件,首次超过美国的5.77万件,全球占比22.2%。

  中国产业竞争力基于四大内生上风,脱离中国需求竖立产业链难度较大

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  从全球市场来看,2019年华为的市占率达到17.6%,超越了苹果的14.5%,仅次于三星;而幼米、Oppo的市场占领率也达到了9.2%、8.3%,足够表明国产手机品牌在全球市场上也具有竞争力。此外,2015年首,华为则在包括基站、路由器、控制调节器和交换机器在内的各大市场成为了全球最大的供答商之一。三星公司和苹果公司来自中国的出售收好则近年来都有所消极,苹果公司尤为显明。

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  图外: 2007年-2016年跨国公司在中国的收好中,“新经济”走业的占比逐步上升

  ? 分板块看,除半导体、能源和保险外,2019年无数走业来自中国收好的同比添速较2018年展现放缓,片面甚至展现负添长,例如家庭与幼我用品、医疗设备与服务、运输、食品零售等。

  原料来源:BEA,UNComTrade,中金公司钻研部,数据截止2017年

  图外: 2018年片面主要国家薪资跨国对比(单位:美元)

  原料来源:Factset,中金公司钻研部

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  原料来源:中美商会,中金公司钻研部

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  这栽产业迁移也对答的是中国对外直接投资的增补,比如今年中国对外直接投资赓续添长,希奇是对东南亚地区的直接投资添长,能够与此有关。

  ? 物流效果:中国地区的物流绩效综吻合指数在可比国家中名列前茅,2018年大陆地区综吻合评分达到3.61,香港地区则达到3.9分(满分为5分,早人口盈余国家和中高等收好国家平平分均为2.6分,后期人口盈余国家平分为2.9分)。其中,货物按期到达评分为3.84分,价格指数则为3.54分。物美价廉的物流服务为生产、出售挑供了极大的上风,同时批准中国国内生产专科化、仔细化,进一步挑高竞争力。

  原料来源:World Bank Data,中金公司钻研部(注:指数周围从1至5,分数越高代外绩效越好)

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  原料来源:Factset,中金公司钻研部 注:跨国公司选择周围为MSCI AC全球指数中非中国大陆和香港的上市公司(共2,234家)

  图外: 中国研发投入在全球所占份额也在赓续升迁,2018年占全球的23%

  2019年赓续升级的中美贸易摩擦和2020年席卷全球百年不遇的新冠疫情都给全球产业链造成了巨大的冲击和扰动。在这一背景下,中国行为全球产业链上最主要的一环之一、也是全球跨国公司最主要的市场之一,是否会面临较大的外资撤离压力,引发较多关注。就此,吾们综吻合吾们的《老外看中国》产品系列中对全球主要跨国公司管理层在业绩会上的商议以及中国美国商会《2020年中国商务环境调查通知》中对于在华美国企业经营情况的调查结论,对在华外资企业的最新情况梳理如下。

  

  对于上述考虑或者已经迁移产业链的美国跨国公司,从迁移因为上来看,政策环境不确定性、做事力等各项成本上升、以及美国添征关税是三个最主要的考量,占比别离为45%、40%和38%,均较前一年有显明仰升。这与跨国公司对中国市场的展看中,对于中美有关、监管环境、竞争压力、以及成本等几个方面的偏哀不悦目比例更高也基原形反,也是其认为在2020年能够面临的最大的商业挑衅。

  图外: 中国消耗市场在逐步成为全球最大的单一消耗市场

  原料来源:World Bank Data,《2018人力资源强国通知》,美国国会统计,中金公司钻研部(注:美国数据为美国国会统计的从事科学与工程走业的具有本科以上学历的人数)

  图外: 中国进出口结构变化反映出产业结构变迁及产业升级趋势

  此外,外资是驱动中国产业升级的主要力量。外商企业照样是驱动中国产业升级的主要力量,不光为中国带来了先辈的技术和管理经验,也贡献了全社会1/5的研发投入、发明专利和高新技术产值。从研发经费和新产品项如今数的趋势来看,外资的贡献基本保持安详,而内资企业的研发投入和新添项如今量则稳步上升,占比由2011年的77.0%和72.1%上升到2018年的83.1%和77.7%。

  图外: 美国公司在华子公司的产品主要留在中国境内(80%),而供给全球各地有关方的比例约为20%(2017年)

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  中国在大力投资扩产能、打工业基础的阶段,各类与投资有关的原原料、资本品等需求量及占全球的比例达到空前的周围及程度;当中国逐步转型到内需与消耗驱动的阶段,中国的消耗市场也在逐步成为全球最大的单一消耗市场,并且能够是人类空前未有的大市场。这一单一大内需市场已经并将赓续为中国各类产业发展挑供汜博的平台、带来需求及供给侧的双重上风。

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  图外: 2019年全国清淡高校本科卒业人数约为834万人

  原料来源:国家统计局,中金公司钻研部。注:外资企业口径包括港澳台投资企业,数据截止2018年

  中金:产业链会迁移出中国吗?

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  中金:产业链会迁移出中国吗?

  原料来源:CRS,OECD,WIPO,万得资讯,中金公司钻研部

  原料来源:Wind,中金公司钻研部

  图外: 从短期投资意愿来看,37%的受访美国公司外示在2020年异国扩大投资计划

  原料来源:ilostat,万得资讯,中金公司钻研部(单位:美元)

  不过,从商业战略角度,为了答对贸易摩擦,推迟或作废投资是较多企业选择的答对方式(占比26%),而调整供答链(占比16%)和迁出产能(占比8%)的比例其实并不高。

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  图外: 外商投资企业占中国出口、进口、贸易额的40%旁边

  原料来源:国家邮政局,中金公司钻研部

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  图外: 外商投资企业贡献了全社会4%旁边的固定资产投资

  图外: 跨国公司在中国大陆收好最多的是原原料、资本品、能源等,比重最高的是电信营业、技术硬件和保险等

  图外: 城市化仍是主要的总需求来源

  ? 线上渠道:电商在中国的快速发展与通俗也为跨国公司在中国挑供了更添有效得触及终端消耗市场的新渠道。吾们汇总的《老外看中国》主要跨国公司中,线上渠道都已经占领相等的线上份额,希奇是在一季度疫情使得大片面实体店关闭的情况下,线上渠道更成为对冲线下渠道客流削减的一个主要手腕。例如,欧莱雅中国电商渠道首次超过50%,飞利浦更70%的出售都来线上;LV、开云、保笑力添、甚至苹果也都是议定电商渠道弥补其线下渠道的下滑。

  进一步地,议定不悦目察这些企业在中国市场以前几年的收好变化情况,以及对比同走业其他公司希奇是中国竞争者的外现,吾们也仔细到这些企业正在面临更多来自本土的竞争压力,收好率同样受到挤压。

  投资主题:“纯内需”、消耗与产业升级、进口替代

  原料来源:商务部,中金公司钻研部

  改革盛开以来,跨国公司进入中国经历三轮高峰期。20世纪80年代首,一些世界500强企业如丰田汽车、壳牌石油、大多汽车、英特尔、时兴汽车、肯德基和摩托罗拉等最早最先辈入中国市场。20世纪90年代初,中国最先建设市场经济体制,外商来华投资进入第一轮高峰期,1993年新成立外商投资企业达到8.3万家,是历史最高。中国添入WTO之后,2002-2007年是跨国公司第二轮投资高峰期,外商投资额年均添速超过15%。2017年以来,随着中国扩大盛开,外商投资再次挑速,2018年新竖立外资企业的数目和投资额均创1994年以来历史新高。不过,2018~2019年中美贸易摩擦的骤然升级、以及2020年出席卷全球的新冠疫情给这一趋势带来新的变数。

  原料来源:World Bank Data,《2018人力资源强国通知》,美国国会统计,中金公司钻研部 (注:美国数据为美国国会统计的从事科学与工程走业的具有本科以上学历的人数)

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  尽管人口老龄化和做事力成本的增补使得中国在片面做事浓密型的矮端产业上的竞争上风有所消极,但中国巨大的人才贮备和赓续添长的研发投入正在使其从传统的“人口盈余”转向“工程师盈余”,而这一上风是其他单纯倚赖矮端做事力的新兴经济体无法比拟的,也是中国推动产业升级巨大动力。

  原料来源:ilostat,万得资讯,中金公司钻研部

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  ? 跨国公司股价已在反映中国经济转型。2003至2008年间,中国经济的高速添长挑振了对中国敞口较大的“老经济”板块跨国公司的股价外现。但这一趋势从2011年最先显明反转,随着中国经济从投资向消耗和科技转型,“新经济”板块最先大幅跑赢。这与海外中资股中“新经济”最先跑赢的时点大体相反。

  图外: 历史上纺织业的五次产业迁移

  百年一遇的疫情使得中国外围环境更添复杂,中国不光在短期、在中长都能够更添偏重内需。近期中国推进要素市场改革、互助推进新式城镇化的举措就是赓续开释内需潜力的战略之举,吾们认为中国内需消耗市场即将成为全球最大单一消耗市场,湮没周围空前未有,给在中国的企业创造多方面的比较上风。

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  导致产业迁移的三栽情形:成本上升、本土竞争者兴首、规避政策及政治不确定性因素等

  吾们在中金分析员有钻研遮盖的股票基础上,遵命上述三大主题做了梳理,A股和海外中资股组吻合别离参见吾们已发布的通知正文。

  随着中国做事力、房租、以及环保等各项成本的上升,一些不具备竞争上风,矮附添值的走业考虑迁移至成本更矮的新兴市场国家以降矮成本,例如越南等。这一类型的迁移在中美贸易摩擦和此次新冠疫情之前就已经进走,而且在肯定程度上,这也是中国在经济发展和产生升级过程中必然展现的情形,并非坏事。

  为了估算跨国公司对于中国大陆地区的收好敞口,吾们筛选了MSCI全球指数成分中来自海外国家和地区的上市公司,吻合计2,234家,基本涵盖了世界500强企业中的绝大片面。根据吾们对这些公司财务数据的分析,得到以下效果:

  中国上下游较为齐备的产业链和产业集群上风也是吸引包括跨国公司及本土企业的一大上风。其他相对幼的经济体如新兴经济体及片面总周围不大的发达经济体并不具备这一上风。仍以新能源汽车产业链为例,整机厂商的优等供答商都在中国;动力电池更是这样,从上游的原料、到中游电机电控等部件、以及下游需求,基本实现全产业链遮盖。在一个国家和地区能够实现一个产业从上游到下游全产业链的遮盖将萎缩企业的采购和物流成本,也将萎缩对需求及技术变化的回响反映时间,而这栽全产业链的遮盖是以大市场需求为基础的,这栽上风较多新兴经济体及周围偏幼的发达经济体并不具备。

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  图外: 但2019年外商投资金额创历史新高,达到1,382亿美元

  图外: 中金分析员展望2020年三大运营商将投入约1800亿元新建约60万座5G基站(单位:万座)

  中国巨大的市场和需求空间是中国各类产业发展的温床,是各类制造业依托发展第一大上风。

  原料来源:BEA,UNComTrade,中金公司钻研部,数据截止2017年

  图外: 中国高铁里程近年赓续升迁

  原料来源:BEA,中金公司钻研部

  图外: …中国的最矮工资程度上涨在主要发展中国家中也位于中等偏上程度

  1) “三法吻合一”,内外资同一管理。“三法吻合一”之前,“外资三法”同时肩负外资管理、企业机关、涉外吻合同三大义务;而《外商投资法》实走之后,新竖立的外商投资企业的机关方法、机关机构,均适用《公司法》《吻合伙企业法》等法律,原有外商投资企业机关变更设置五年过渡期,表现内外资相反原则。《外商投资法》不再规范企业机关和涉外吻合同,而成为国家管理外资的基本法律。

  图外: 吾国制造业工人的平均工资近年来上风萎缩,意味着矮附添值产业向外转出能够性较大;而技术人员工资则远远矮于发达国家

  3) 更强调外商投资的促进和珍惜。在国际贸易环境变局下,《外商投资法》针对外资企业关心的题目作出了清晰回答:“不得行使走政手腕强制转让技术”、“地方当局转折政策允诺答当对亏损予以赔偿”、“当局采购对外资企业平等对待”、“保障外商投资企业依法平等参与标准制定做事”等规定均为“外资三法”和2015年《外国投资法》征求偏见稿中未挑及的内容。另外,对比2015年《外国投资法》征求偏见稿,2019年《外商投资法》将“投资促进”、“投资珍惜”从第四、五章挑到前两章,而将《外国投资法》征求偏见稿的前三章“准入管理、坦然审阅、新闻通知”进走大篇幅精简,吻合并到第四章“投资管理”,更强化调投资促进和珍惜。

  图外: 2018年中国的研发投入总量超过5000亿美元

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  内需市场稳步添长,本土企业竞争力在添强,看好消耗及产业升级趋势

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  图外: 一季度在中国出售的13.2万辆奔驰汽车中,83%(11万辆)均为国产

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  原料来源:国家统计局,商务部,中金公司钻研部。注:外资企业口径包括港澳台投资企业,数据截止2019年

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  原料来源:FactSet,中金公司钻研部。注:选择周围为MSCI AC全球指数中非中国大陆和香港的上市公司(共2,234家,数据截止2018年)

  原料来源:GGII,戴姆勒2020年一季度财报,中金公司钻研部

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  图外: 2019年中国营商环境分项排名中,办理施工允诺证、珍惜幼批投资者和办理休业分项名次上升最大

  中国本土厂商的赓续兴首和巨大使得外资在中国的竞争力赓续消极,也是片面跨国企业逐步撤出中国的一个因为。这一点在智能手机、通讯设备、家电、零售和工程死板等走业表现的较为显明,中国在上述片面走业内的龙头企业不光具有显明的本土竞争上风、甚至逐步走出国门,具备在全球周围内与其他跨国企业竞争的能力。具体来看,

  图外: 动力电池产业链基本能够在中国实现全产业链采购和生产

  

  跨国企业在华供答链:荟萃在广东、浙江、江苏;美国在华公司产品八成供答本地

  图外: 根据世界银走的数据,2018年,吾国拥有科学家和工程师约152万人,在全球主要国家中领先

  图外: 三星公司的收好来源,按地区划分

  图外: 亚洲新兴市场照样是产业链转出的首选地,占比59%;北美地区比例也从2019年的27%上升至39%

  第三、近年由于政策及政治的不确定性,在考虑搬离中国的。

  日本等国的发展经验表现片面产业的迁移与片面产业的升级是并走的,在总体做事力总量不再添长的情况下,产业迁移肯定程度是与产业升级陪同的“副产品”。上述产业脱离中国的三栽类别必要区别对待,吾们认为最值得关注的仅是第三栽类型。

  结吻合国际的环境的变化及中国的政策调整,吾们认为有如下几个投资主线值得关注:

  中国仍是跨国公司最主要的市场之一

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  原料来源:特斯拉2020年第一季度财报,《日美贸易摩擦与日本产业结构调整》,中金公司钻研部

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  原料来源:商务部,中金公司钻研部

  中国的制造业产业链能够发展至今天,除了中国改革盛开的大背景之外,依托大市场、大基建、全产业链及人才盈余等四大上风。这些上风其他大无数发达及发展中经济体并不通盘具备,使得中国在全球产业链中具有希奇的地位。其中大市场带来供给侧及需求侧双重的上风,是最根本的,与其他几点又相辅相成。中国只要赓续盛开拥抱世界、赓续改革发掘内需潜力、创新升级,上述四大特征之下,吾们认为不宜对湮没的产业迁移太甚哀不悦目。

  这也是为什么吾们看到,固然贸易摩擦和疫情能够让跨国公司采取片面区域多元化的战略,但考虑到运输半径和成本等因素,针对中国市场需求的跨国企业能够不光不会移出中国,反而会进一步添大本土化率。吾们汽车走业分析师展望特斯拉今年的零部件本土采购及国产化率能够会超过80%,而吾们在《老外看中国》通知中也仔细到一些跨国汽车厂商都在强调在中国推进本土化战略,例如戴姆勒、福特,其中戴姆勒在其最新吐露的2020年一季报中挑供的数据表现,一季度在中国出售的13.2万辆奔驰汽车中,83%(11万辆)均为本土生产。

  原料来源:世界银走《营商环境通知》、联吻合国贸发会议(UNCTAD),OECD,国家统计局,中金公司钻研部

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  中国制造业近40年来在改革盛开基础上吻合内需发展、从矮附添值走业首步逐步实现结构升级,并延迟至中高附添值产业。发展到如今总工业产值占全球约30%、约70%已足内需,是基于大市场、大基建、全产业链及人才盈余等四大产业上风(详尽见正文)。这些上风是内生的,最根本的是“大市场”且相辅相成,大片面发达及发展中经济体并不通盘具备,使得中国在全球产业链中具备希奇地位。中国只要赓续盛开拥抱世界、赓续改革发掘内需潜力、创新升级,在上述四大特征之下,不宜对前述的第三栽情形产业迁移太甚哀不悦目。

  图外: 重点地区全程时限2019年约为56幼时

  图外: 从迁移因为上来看,政策环境不确定性、做事力等各项成本上升、以及美国添征关税是最主要考量

  图外: 全球FDI消极大背景下,中国大陆吸引外商投资占全球比重2018年上升到10.7%,且添速更添安详

  图外: 研发费用占GDP比例

  图外: 2019年国内快递单价约为8元,仅为美国的15%

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  外商投资全扫描:注册企业59万家,投资总额7.8万亿美元;2019年新竖立企业削减,但投资额创新高

  图外: 按产品栽类看,除批发贸易外,化工、电子产品、交通运输设备占比最高

  图外: 自贸区负面清单的节制和不准项如今赓续削减…

  中国仍是跨国公司最主要市场之一

  中国的产业上风是内生的,依托于四大上风

  ?人才贮备上,2019年全国清淡高校本科卒业人数约为834万人,钻研生卒业人数64万人。根据联吻合国的统计,2018年中国全国工程师人数约为152万人,总数在全球主要国家中领先,每百万人拥有工程师人数约为1105人,远超根据人均GDP估算的工程师人数(392人)。这意味着吾国的人才贮备相比于如今的经济发展程度更添超前。

  原料来源:国家统计局,商务部,中金公司钻研部。注:外资企业口径包括港澳台投资企业,数据截止2019年

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  原料来源:Wind,中金公司钻研部

  图外: 各贸易子走业贸易专科化系数((出口-进口)/(出口 进口)%)表现的中国产业比较上风变迁

  图外: 中国近年来营商环境排名赓续上升,2019年达到第31名,高于主要东亚发展中国家

  图外: 2019年中国公司各走业添速远大高于跨国公司

  

  原料来源:IMF,UNCTAD, 中金公司钻研部

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  图外: 世界银走通知表现中国在全球供答链中已经取代了日本成为亚太区域的中央

  原料来源:CRS,OECD,万得资讯,中金公司钻研部

  图外: 海外跨国公司对中国大陆收好占比约5.2%

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  外商投资法:进一步优化营商环境

  图外: 外商投资企业缴税占全国税收收好的~17.9%

  以下是全文删减版,全文请查看中金公司钻研部发布的通知:

  不过,从短期投资意愿看,受贸易摩擦影响,37%公司外示在2020年异国扩大投资计划,这也是2013年以来的最高程度,但计划投资添长10%以上公司占比较2019年有所升迁。对于新冠疫情,40%公司外示仍将维持原有投资计划,33%公司外示如今做出判定尚早,吻合计约23%的公司能够正当削减片面投资。实际上,吾们认为投资放缓能够也是一时的,63%公司外示倘若中国盛开程度与美国相等,都会考虑增补投资,尤其是消耗和服务最高。

  第三、中国照样是跨国企业最主要的市场之一,如今考虑搬离中国的是幼批;

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  3)进口替代:外围环境的变化也会促使中国更添要偏重创新升级,削减对进口的倚赖。

  2)柔件方面,中国移动互联网排泄率在2019年上半年已经达到60.5%。2019年11月,中国正式启动5G商用,工信部部长苗圩外示力争2020年5G网络将遮盖一切地级市[4]。吾们走业分析师展望,2020年三大运营商将投入约1800亿元新建约60万座5G基站,5G用户数据有看达到14~1.5亿部,排泄率约为10%。

  

  图外: 外商投资企业占中国周围以上工业企业收好的25%旁边,与国有企业和私营企业的份额挨近

  类型#3:规避政策、政治等因素带来的不确定性

  中金:产业链会迁移出中国吗?

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  原料来源:FactSet,中金公司钻研部。注:选择周围为MSCI AC全球指数中非中国大陆和香港的上市公司(共2,234家,数据截止2019年)

  数据来源:三大运营商,中金公司钻研部

  原料来源:CRS,OECD,WIPO,万得资讯,中金公司钻研部

  中金:产业链会迁移出中国吗?

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  图外: 中国大陆和香港地区的物流绩效指数远高于其他倚赖制造业出口的国家和地区

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  图外: 根据OECD的评估,中国集体投资准入节制相对其它发达和新兴市场较高,且第一产业和第三产业节制较强

  图外: 外商投资企业汲取了5.4%旁边的城镇就业,吻合计约2,365万人旁边

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  原料来源:国家统计局,中金公司钻研部。注:外资企业口径包括港澳台投资企业,数据截止2019年

  原料来源:世界银走、联吻合国贸发会议(UNCTAD),全球做事机关(ILO),人力资源和社会保障部,中金公司钻研部。注:中国数据行使广东省最矮工资(最高一档)

  

  进一步以快递为例,综吻合国家邮政局的统计数据和国外主要物流公司如UPS、FedEx和USPS的新闻,2019年国内快递单价约为8元,仅为美国的15%;而效果上也集体上逐年挑高,重点地区全程时限2019年约为56幼时。

  原料来源:商务部,中金公司钻研部

  原料来源:商务部,中金公司钻研部

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  以申洲国际为例,在其产能行使率挨近100%后,管理层最先在东南亚地区设厂以膨胀产能;越南新服装厂已于2019年中投产,而柬埔寨新服装厂业将于今年中进入生产。新工厂将有助于挑高公司的海外生产份额,并协助公司适宜国际贸易的不确定性。因此,随着经济发展,人力资源相较其他生产要素的比较上风将会萎缩,而将这片面矮附添值的产业转向其他地区也是中国企业的主动走为,随之而来则是更高的生产效果和产值。

  比来中国当局强调进一步强化要素市场改革助推新式城镇化,吾们认为有看进一步开释内需潜力。在如今百年不遇疫情冲击中国外需、外围形势变得越来越具挑衅的背景下,找准有效内需以实走需求挑振与纾困,不光在短期、在中永远对中国进一步的发展、答对国际形势都具有战略意义。国务院在4月9日发布文件[1]改革各类要素市场、发改委发布文件推进城镇化,直接针对题目,有助于开释城镇化升级有关内需。新式城镇化正是中国最大的内需之一,其所涉及的需求体量有余大、且需求迫切。

  中金:产业链会迁移出中国吗?

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  图外: 国产发掘机市场份额从2007年的17%升至2018年的55%

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  原料来源:彭博资讯,GGII,中金公司钻研部

  原料来源:FactSet,中金公司钻研部。注:跨国公司选择周围为MSCI AC全球指数中非中国大陆和香港的上市公司(共2,234家)

  图外: 全球来看,2005年以来中国房价上涨幅度较快…

  原料来源:世界银走、联吻合国贸发会议(UNCTAD),全球做事机关(ILO),人力资源和社会保障部,中金公司钻研部。注:中国数据行使广东省最矮工资(最高一档)

  原料来源:Wind,中金公司钻研部

  图外: 全球动力电池约一半的装机量来自中国;尽管疫情影响下年头这一比例有所消极,但三月已经回升

  原料来源:国家统计局,中金公司钻研部。注:外资企业口径包括港澳台投资企业,数据截止2018年

  原料来源:国家统计局,中金公司钻研部。注:外资企业口径包括港澳台投资企业,数据截止2017年

  上风#1:大市场

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  图外:中国在全球产业链中的希奇上风:“比吾益处的异国技术好,比吾技术好的没吾益处”

  举例来说,行为盛开桥头堡、如今照样快速发展的粤港澳大湾区产业集群化已经具有相等的周围和竞争上风,逐步形成了珠江西岸的电气死板和家电以及珠江东岸的计算机等电子设备制造两个产业集群。同时,围绕上述两个中央产业集群,所在区域的配套产业也兴旺发展。例如,江门与电气死板和家电产业荟萃的佛山、珠海和中山相邻,其金属成品、通用设备制造业的发展也较为成熟;东莞、惠州在深圳的带动下,计算机等电子产业兴旺发展,占比位于前两位,其有关的配套产业如橡胶和塑料成品产值也较大。这些都是依托中国大市场产生全产业链、产业集群的案例。

  图外: 2030年之后越南人口盈余将好于中国

  第一、成本上升等因素使得片面产业在中国已经不具备比较上风的,如纺织、玩具、家具制造等;

  原料来源:世界银走《营商环境通知》、联吻合国贸发会议(UNCTAD),OECD,国家统计局,中金公司钻研部

  图外: 2018年,吾国每百万人拥有工程师1105人,远超根据人均GDP程度估算的数字

  撮要

  ? 工程死板:国产发掘机市场份额从2007年的17%升至2018年的55%;相比之下,除西洋份额仍相对安详在18~20%旁边外,日本和韩国厂商的份额均大幅下滑。

  原料来源:万得资讯,中金公司钻研部 (数据截至2018年)

  1)产业迁移的形象一时不宜太甚不安;

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  这一迥异能够在很大程度上也反映了分歧走业公司在产品终端市场和竞争上风上的迥异,例如服务和消耗型企业终端市场能够自己在为中国,而中上游资源和制造业企业相比科技研发型企业在答对中国本土公司的竞争上上风上相对更矮。

  原料来源:ilostat,万得资讯,中金公司钻研部(单位:美元)

  中国在柔硬件基础设施方面形成的两个“超级网络”有助于升迁企业集体的运走效果:

  第二、产业迁移的形象在中国早已经最先,能够分为三栽类别,并非一切产业迁移都值得不安、不宜一切而论;

  去前看,随着中美第一阶段贸易制定达成后贸易摩擦的阶段性降级、以及中国方面进一添大盛开并改善外商营商环境的改革举措,吾们认为这一背景下的产业迁移也能够并非主流。从中永远来看,国际环境更添复杂,政治风险添大了贸易的不确定性。吾们认为中国如今工业产值占全球约30%,挨近第二、三、四名之和,且中国的产业链上风竖立在大市场、大基建、全产业链及人口盈余的四大上风基础之上,匮乏这些要素声援、撇开中国建组建新的“产业链联盟”即使不是十足不走走,也会大幅挑高制造成本、降矮产品竞争力。

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  2)消耗升级与产业升级:中国产业竞争力依托四大上风赓续添强,进一步走向高附添值周围,将带来收好添长并推动消耗升级。消耗升级与产业升级是近年吾们赓续选举的大趋势。

  图外: 分走业看,制造业受到的影响更大,15%的企业考虑迁出、32%调整供答链、24%推迟投资;科技企业其次;消耗和服务类走业公司无数外示影响不大

  原料来源:世界银走,中金公司钻研部

  不走否认的是,面对2018年以来中美贸易摩擦赓续升级所带来的不确定性,有一片面跨国公司考虑并已经最先将制造业和供答链移至中国以外,以规避有关政策上的不确定性。而年头以来席卷全球的新冠疫情对全球产业链造成的巨大冲击更能够成为一个催化剂,这也正是引发市场远大关注和不安的主要因为。不过,从多方面新闻汇总看,这一趋势都并非主流。具体而言:

  原料来源:Haver,中金公司钻研部

  ? 智能手机和通讯设备:2013年,中国智能手机市场占领率最大的品牌是三星,占到18.7%。随着手机市场进入赢者通吃的阶段,苹果和三星在中国市场的占比在2015一度达到28.2%。然而幼米、华为、OPPo、Vivo等国产品牌在2015年之后市占率显明上升,国产龙头品牌逐步受到消耗者的青睐。2019年,华为在中国市场占比达到38.3%,四个主要国产品牌占领中国智能手机市场约84%的份额,而苹果仅占8.9%,国产智能手机成功实现了品牌构建,得到了消耗者认可。

  原料来源:国家邮政局,UPS、FedEx和USPS官网,中金公司钻研部

  总体来看,外资照样是中国经济的主要构成片面,但贡献逐步回落。70年代末改革盛开以来,外商投资企业成为中国经济的主要构成片面。如今外商投资企业创造了1/4的工业收好、1/5的税收,40%的对外贸易,5%的城镇就业和4%的固定资产投资。不过自2013年峰值以来,上述程度都有肯定回落,也意味着中国产业结构的转型和本土企业的成长。

  原料来源:中美商会,中金公司钻研部

  2019年3月15日十三届全国人大二次会议外决议定了《中华人民共和国外商投资法》。该法于2020年1月1日首已经正式实走[5],取代最早于1979-1988年出台的“外资三法”(《中外吻合资经营企业法》、《外资企业法》、《中外吻合作经营企业法》)。

  原料来源:中美商会,中金公司钻研部

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  如今中国在吻合三大特征的制造业:1)标准化制造;2)必要肯定做事力成本上风,希奇是有知识含量的做事力的成本上风;3)必要肯定的技术积累,如通讯设备、手机产业链、死板等周围已经表现出竞争力,异日能够在更多的偏中高端附添值的制造业,包括死板、汽车及零部件、新能源汽车产业链、科技硬件、医药及医疗设备等表现出更大的竞争力。中国制造业去更高附添值的倾向升级,不光在促进进口替代,也在协助挑高人均收好,从而推动消耗升级。吾们看好消耗升级、产业升级、进口替代的大趋势。

  今年疫情突如其来、冲击全球,不少人士不安“产业迁移”出中国。吾们在《全球变局中的中国产业趋势(1)》(2018年12月)中深入分析了贸易摩擦升级背景之下的中国产业趋势,吾们在本文赓续探讨这一话题。

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  如今在中国在吻合三大特征的制造业:1)标准化制造;2)必要肯定做事力成本上风,希奇是有知识含量的做事力的成本上风;3)必要肯定的技术积累,如通讯设备、手机产业链、死板等周围已经表现出竞争力,异日能够在更多的偏中高附添值的制造业,包括家电、汽车及零部件、新能源汽车产业链、死板、科技硬件、医药及医疗设备等表现出更大的竞争力。跨国公司要降矮其在全球供答的产品的成本,中国市场对其至关主要。

  以新能源车为例,2019年中国新能源(走情600617,诊股)车销量已经占到全球的53%,中金走业分析师展望这一比例到2025年赓续保持在45%旁边;吾们走业分析师展望今年特斯拉在中国的销量有看达到13~15万辆,挨近美国程度(~16万辆旁边)。智能手机更是这样,尽管四季度略有下滑,中国2019年手机出货量照样达到3.7亿,占到全球手机出货量的28.2%。

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  分歧走业之间存在迥异,例如消耗和服务走业的主要压力来自做事力成本增补,而科技与制造业公司则更多将中美有关主要行为最主要挑衅,大于来自做事力成本增补的压力。这与导致分歧走业在2019年展现业绩下滑因素也高度相反,50%的公司科技类公司将收好率因为归结为贸易摩擦,显明高于其他走业;成本增补对于消耗走业的拖累最显明,占比为17%;而来自中国私企的竞争对服务走业最显明,占比13%,远高于其他走业。

  1)硬件方面,中国包括高铁在内的基础设施上风仍在赓续升迁。截止2019岁暮,高铁运营里程已经超过3.5万公里,约占到全球高铁网的七成。十三五当代综吻合交通运输系统发展规划中挑出,2020年构建横贯东西、直通南北、内畅外通的“十纵十横”综吻合运输大通道[3];

  原料来源:商务部,中金公司钻研部

  图外: 永辉集团在国内市场的出售收好超过家笑福

  

  这一迥异能够在很大程度上也反映了分歧走业公司在产品终端市场和竞争上风上的迥异

  原料来源:Wind,中金公司钻研部

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  上风#3:大基建

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  图外: 中国手机市场内,近年来国产品牌如幼米、华为、OPPO、VIVO等份额添大,而三星、苹果等份额萎缩

  量化测算:跨国公司在中国收好约为2万亿美元;2019年收好下滑

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  原料来源:Wind,中金公司钻研部

  图外: 中国出口结构变化

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  图外: 41%的跨国公司对中国收好敞口大于5%,22%的跨国公司对中国收好敞口大于10%

  近年中美贸易摩擦升级,希奇是近期疫情冲击全球,不少投资者更添不安片面跨国公司及企业将产业搬离中国的风险。在本文中吾们综吻合多方面新闻来对这一题目进走考察。

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  第一、中国的产业上风是内生的,依托于四大上风:大市场、大基建、全产业链及人才盈余;

  原料来源:彭博资讯,GGII,中金公司钻研部

  原料来源:特斯拉2020年第一季度财报,《日美贸易摩擦与日本产业结构调整》,中金公司钻研部

  希奇地,对于贸易摩擦,规避添征关税是死板设备、汽车、消耗品、科技硬件等板块最主要的产能迁移迁移因为。实际上,50%的科技企业都把2019年收好率的下滑归咎为贸易摩擦的扰动。倘若遵命生产地和产品主意地划分企业,这一分化也尤为显明,认为2019年经营收好较2018年上涨比例最大的是向中国进口的企业(52%)、以及本土化程度高(即产品供给中国且在中国生产的企业,46%);相背,出口型企业(在华生产但供给美国的企业)这一比例最矮,仅为26%,足以看出贸易摩擦对企业经营的扰动。

  图外: 中上游制造业比例较高,消耗和服务走业较矮

  贸易摩擦、成本上升和政策环境是三个最主要考量

  图外: 从动力电池装机量来看趋势也较为相通,中国市场份额保持在40~50%之间

  

  图外: 移动互联网排泄率

  图外: 外商投资企业仍占中国研发投入和发明专利数目的20%旁边,但这一比例相较2016年有所消极

  贸易摩擦和疫情下片面跨国公司迁移产业链,但并非主流

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  跨国企业最先撤出中国了吗?一时并非主流

  原料来源:中美商会,中金公司钻研部

  图外: 1973-1982年10年内哺育付出添速高于前10年的添速,而衣服和鞋等付出添速矮于前10年的添速

  原料来源:Wind,中金公司钻研部

  原料来源:潘新平《中国竞吻合经济:经济改革整吻合分析》,中金公司钻研部

  图外: 供答商分布主要荟萃在粤、浙、苏等地,按城市看,深圳、北京、上海、杭州、广州、宁波分布最多

  便利的基础设施网络,不光协助降矮企业人流、物流成本,挑高效果,而且也会互助衍生新的商业模式,使得中国在一些新商业模式上的追求领先全球。比如,电子商务、移动付出等在中国的发展之因而领先全球,就是基于中国大交通物流基础设施及遮盖完善、相对领先的移动网络。吾们推想5G时代能够更是这样,近期华为官方正式宣布,其将携手首批18家车企发布成立“5G汽车生态圈”,添速5G技术在汽车产业的商用进程,也在反映这一趋势。

  图外: 特斯拉上海超级工厂已经成为公司主要产能地之一,且异日仍有扩建计划

  原料来源:Factset,中金公司钻研部

  图外: 仅有~17%的公司考虑或已经迁移产业链出中国,且这一比例相比2017年的23%和2018年的19%反而有所消极

  原料来源:Wind,中金公司钻研部

  从自下而上角度,吾们汇总了83家跨国公司在中国供答商分布情,集体来看,供答商较为荟萃在广东、浙江、江苏等地。

  原料来源:GGII,戴姆勒2020年一季度财报,中金公司钻研部

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  原料来源:Wind,中金公司钻研部

  吾们将在后面的章节中结吻合最新的中美商会的调查数据及中国的外商直接投资数据来分析这一点。

  产业迁移的三栽情形,数据表现如今撤离中国的并非主流

  原料来源:彭博资讯,中金公司钻研部

  原料来源:彭博资讯,CEIC,中金公司钻研部

  图外: 外商投资企业占中国贸易顺差的比例从2012年最先消极,2019年约为26%

  图外: 粤港澳大湾区内部形成了较强的产业集群性和互补性

  图外: 随着城镇化的推进和人均GDP的添长,家庭乘用车保有量有看上升到挨近平均每个家庭拥有1辆

  图外:航空航天、汽车、消耗品、医疗服务、零售与分销、金融服务、投资对中国投资环境最为笑不悦目

  图外: 如今中国平均每2.5个家庭拥有一辆乘用车,相等于日本20世纪70年代初的程度

  尽管面临贸易摩擦和疫情的挑衅,中国仍是跨国公司最主要的市场和投资主意地。根据中美商会的调查,2019年将中国行为主要投资主意公司占比为20%,与2018年基本持平,而39%的公司将中国行为前三大投资主意地之一,略矮于2018年的42%。与此同时,50%的公司都认为中国投资环境展现改善,较2018年38%的比例大幅仰升,而认为凶化的比例降至19%。此外,从全球吸引FDI周围排名来看,中国大陆2018年处于第二名,仅次于美国,1992年以来赓续26年位居发展中经济体首位。

  走业层面,航空航天、汽车、消耗品、医疗服务、零售与分销、金融服务、投资对中国投资环境最为笑不悦目,认为有所改善的比例均超过60%;相背,死板设备、哺育、房地产、运输与物流的反馈最为哀不悦目,认为改善的均矮于40%。

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  并且随着技术的积累,吾们看到中国的产业也在赓续去附添值更高的倾向逐步升级。相对高附添值制造业占制造业的比例逐步提高,相通上世纪70年代的日本,那时日本高附添值产业工业增补值快捷上升,同时技术及结构升级产业占GDP比例在70年代赓续上升。根据世界银走2019年全球产业链发展通知[2],从2000年到2017年,中国在全球供答链的位置上,已经取代了日本成为亚太区域的中央,也在肯定程度上取代美欧之间供答链直接有关。

  从自上而下视角,根据BEA的统计,截止2017年,一切美国持股超过10%的子公司和有关方在中国总共4500家、雇员人数~221万,其中,资产、出售或收好超过2500万美元的机构~1959家。美国在中国的一切有关方资产总周围~7270亿美元,总收好~5439亿美元,占集体的2.6%和7.6%。

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  第二、本土企业竞争力强化等因素,使得分歧周围的外资面临分歧的挑衅,份额消极主动撤出中国的;

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  吾们针对分歧情况考察了产业脱离中国的情形,大致分为三栽类别:

  原料来源:FactSet,中金公司钻研部。注:选择周围为MSCI AC全球指数中非中国大陆和香港的上市公司(共2,234家,数据截止2019年)

  图外: 全球吸引外商直接投资周围排名:中国2018年来于第二名,仅次于美国

  图外: 苹果公司在中国地区的收好占比近年来有所下滑

  本文摘自:2020年5月17日已经发布的《产业链会迁移出中国吗?-全球变局中的中国产业趋势(2)》

  原料来源:中美商会,中金公司钻研部

  2) 清晰“准入前国民待遇”添“负面清单”管理制度。“准入前国民待遇”是指国家对负面清单之外的外商投资,给予国民待遇,遵命内外资相反的原则实走管理。在2016年“外资三法”修订前,规定当局对外商投资采用“逐案审批”制度。在2016年修订“外资三法”后,实际上已经最先实走“负面清单”管理制度,即列入“负面清单”的节制类外商投资赓续实走“逐案审批”制度,未列入“负面清单”的外商投资实走“备案”制度。新的《外商投资法》首次从法律层面清晰“准入前国民待遇”添“负面清单”,是对之前外商投资审批为主的管理制度的强大转折。

  图外: 50%的美企公司认为2019年中国投资环境展现改善,较2018年38%的比例大幅仰升,而认为凶化的比例降至19%

  原料来源:商务部,中金公司钻研部

  图外: 跨国公司在中国大陆收好最多为美国、日本、英国和韩国等,占比最高为新添坡、中国台湾、澳大利亚等

  在这一点上,纺织走业相对较为典型。历史上曾展现的五次主要产业迁移均出如今原经济体产业结构升级的情况下,并转入正本经济发展程度较矮、生产要素(包括人力、棉花等)更添益处的地区和国家,往往陪同被转入地区的经济腾飞。第一次产业迁移发生在1900年代的英国,由于美国拥有大量原原料(棉花)的产能和相较更益处的人造,纺织业由英国向美国迁移;二战后,由于美国的人造成本大幅挑高,高附添值产业快速发展,纺织业由美国转向日本;同样地,由于比较上风的迁移,60-70年代这一产业转向了亚洲四幼龙;随后的第四次产业迁移则发生在2001年,纺织业转入了刚刚添入WTO中国;近年来,随着中国其他高附添值走业的发展、做事环境的改善以及东南亚地区贸易环境的挺进,纺织业逐步地迁移向了东南亚国家。

  原料来源:FactSet,中金公司钻研部。注:选择周围为MSCI AC全球指数中非中国大陆和香港的上市公司(共2,234家,数据截止2018年)

  图外: 截至2018年,外商投资总额达到7.8万亿美元

  原料来源:世界银走《营商环境通知》、联吻合国贸发会议(UNCTAD),OECD,国家统计局,中金公司钻研部

  ? 发达国家在中国大陆收好周围较大,亚洲国家和地区在中国大陆收好占比较高。海外跨国公司在中国大陆的收好最多的国家和地区包括美国、日本、英国和韩国等,中国大陆收好占比最高的国家和地区包括新添坡、中国台湾、澳大利亚和韩国等。

  图外: 50%的公司科技类公司将收好率下滑的因为归结为贸易摩擦,显明高于其他走业;成本增补对于消耗走业的拖累最为显明,占比为17%

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  原料来源:中美商会,中金公司钻研部

  1)“纯内需”:中国不光短期,永远来看也将更添偏重内需;

  原料来源:彭博资讯,中金公司钻研部

  实际上,日本的经验也是这样。在上世纪70年代快速城镇化的过程中,陪同着消耗从物质消耗向物质和精神消耗并重,从重量到重质的转折,例如,哺育、书籍和娱笑付出在日本1973-1985年家庭消耗付出中添长速度最快。与此同时,汽车保有量也快速仰升。如今中国平均每2.5个家庭拥有一辆乘用车,相等于日本20世纪70年代初的程度,随着城镇化的推进和人均GDP的添长,吾们认为家庭乘用车保有量有看上升到挨近平均每个家庭拥有1辆。中国如今的内需消耗市场已经远超过日本,在近年已经挨近美国,随着需求潜力的进一步开释,成为全球最大的内需市场近在咫尺。吾们认为只要中国维持安详发展,异日空间大幅超过美国、成为空前未有的大市场也是也许率事件。

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  原料来源:世界银走《营商环境通知》、联吻合国贸发会议(UNCTAD),OECD,国家统计局,中金公司钻研部

  原料来源:中美商会,中金公司钻研部

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  原料来源:中金公司钻研部

  如今产业撤离出中国的形象大致分为三栽情形:第一、人造、环保等成本上升导致的产业迁移,如片面相对偏矮附添值、做事浓密型走业迁移到做事力成本更矮的国家和地区,典型的如纺织走业、家具制造等,这类产业迁移早在贸易摩擦升级前就在发生,并带动中国对外直接投资近年的添长;第二、中国本土竞争者的成长赓续膨胀市场份额、跨国公司市场份额萎缩,如家电、智能手机、工程死板等,甚至也包括片面服务业,如零售超市等;第三,为规避政策或政治方面的不确定性而考虑移出中国,希奇是在近年贸易摩擦升级后。前述两栽情形的产业搬离是与中国产业升级相陪同的“副产品”,不宜太甚不安,只有第三类才是值得关注的重点。

  图外: …全国周围的《外商投资产业请示如今录》节制和不准项如今2015年以来也在削减

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  中国制造业在改革盛开的近四十年来吻合内需发展的必要,在此前门类不全、技术落后、周围偏幼的基础上首步,从矮附添值、技术含量矮的状况逐步发展、迭代、升级,延迟至到进入片面中高附添值产业,如今工业产值占全球约30%,是全球第一大工业国,并仍在赓续膨胀和升级。

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  原料来源:中美商会,中金公司钻研部

  图外: 根据中美商会的调查,2019年将中国行为主要投资主意公司占比为20%,而39%的公司将中国行为前三大投资主意地之一

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  几组数据佐证吾们的不悦目点:第一,根据美国经济分析局(BEA)2017年的数据,在华美企约80%的产品都在已足中国本地需求,仅有20%供去海外;第二,吾们统计的全球跨国企业在华每年收好约2万亿美元,且仍在稳步添长,相比那些营业只荟萃在本地的企业,毛收好率高出5-8个百分点,外明跨国企业从跨国营业包括中国营业中显明受好;第三,中国近年赓续盛开,中国内需正在形成让跨国企业及本土企业同台竞技的大平台,根据中美商会的调查反映中国投资环境改善的美企比例逐年赓续挑高,2019年首次超过50%,外示已经或考虑迁移出中国的跨国企业比例也逐年降矮;第四,中国工业产值占全球约30%且仍在扩大,依托于前述四大上风,脱离中国需求竖立外部“产业链联盟”,将大幅挑高全球周围的产品成本。

  图外: 哺育、书籍和娱笑付出在日本1973-1985年家庭消耗付出中添长速度最快

  原料来源:中美商会,中金公司钻研部

  图外: 分走业看,2019年大片面走业中国区收好同比添速较2018年放缓,片面甚至展现下滑

  图外: 世界银走关于营商环境的衡量标准

  原料来源:中美商会,中金公司钻研部

  图外: 十三五当代综吻合交通运输系统发展规划挑出的“十纵十横”综吻合运输大通道

  放在全球来看,依托于大内需市场及全产业链,中国制造业在全球具备希奇地位和上风,浅易概括就是:“比吾益处的没吾技术好,比吾技术好的没吾益处”。正是由于这一点,吾们仔细到,只要一类产品在中国进入需求放量和通俗的阶段,其在中国市场的总体周围占全球市场需求周围的比例将快速上升,成本将快速消极,比如家电、智能手机、通讯设备等。

  图外: 尽管有所回落,2019年中国新能源车销量照样占到全球的53%,吾们展望这一比例2025年将仍保持在45%

  图外: 2019年新竖立外商投资企业数目回落,同比降矮32.5%

  “新经济”板块占半壁江山。海外跨国公司在中国大陆的收好最多的走业是原原料、资本品、能源和技术硬件等,中国大陆收好占公司收好比重最高的走业是电信营业、技术硬件和保险和原原料等。2007年-2016年跨国公司在中国的收好中,“新经济”走业的占比逐步上升,而后最先消极,2019年跨国公司在中国的收好约为54%。奥地利、波兰、卡塔尔、中国台湾公司在中国大陆的收好,“新经济”走业占比较高。

  上风#2:大、长、全的产业链

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  原料来源:OECD,中金公司钻研部

  原料来源:世界银走,中金公司钻研部

  图外: 矮附添值走业从2005、2006年最先就有片面迁移出中国的迹象,而中高端附添值产业竞争力在强化

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  ? 跨国公司对中国大陆收好约为2.0万亿美元。2,234家跨国公司中,2019财年来自中国大陆的收好约为2.0万亿美元,占这些公司通盘收好的5.2%,虽比2018年有所微弱消极,但近5年年化复吻合添长4.6%。41%的跨国公司对中国收好敞口大于5%,22%的跨国公司对中国收好敞口大于10%。

  图外: 这栽产业迁移也对答的是中国对外直接投资的增补,希奇是对东南亚地区的直接投资添长

  ? 亚洲新兴市场是主要主意地。从已经和计划迁移的主意地来看,亚洲新兴市场照样是产业链转出的首选地,占比59%,且较2019年调查通知的40%大幅仰升,也侧面印证了上文中挑及的跨国企业迁移产业链主要基于成本和本土竞争上风降矮的考虑。此外,北美地区的比例也从2019年的27%上升至39%(美国17%,墨西哥和添拿大10%),能够外明中美贸易摩擦升级对终端市场非中国本土需求的湮没影响。

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  第四、脱离中国竖立单独的产业链将脱离需求、挑高成本,异日3-5年难度较大。

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  上述两个“超级网络”也使得中国在物流效果和线上渠道等方面具有其他市场不具备的上风。

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  ? ~17%美国跨国公司考虑或已迁移产业链,较前两年回落。中国美国商会在2019岁暮基于372个会员企业反馈的有效调查问卷汇总后的效果表现,仅有约17%的公司考虑或已经迁移产业链至中国外,且这一比例相比2017年的23%和2018年的19%反而有所消极。这与吾们在2019年四季度和2020年一季度“老外看中国”中汇总主要跨国公司管理层指引时的情形也基原形反,仅有个别片面公司挑及迁移产业链。

  在此背景下,2019年6月,家笑福中国80%股权出售给苏宁、而物美也收购了麦德龙中国的控股权,更早的如英国笑购、韩国笑天玛也纷纷退出中国,也表现了跨国企业在面对赓续兴首的本土竞争者下承受的压力。

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  原料来源:Factset,中金公司钻研部

  根据商务部统计,截至2018岁暮,中国共有59万家外商投资企业,投资总额7.8万亿美元。改革盛开后,中国经历了三轮“外商投资潮”:第一轮是20世纪90年代,中国最先建设社会主义市场经济,鼓励民营和外资企业发展,1993年新竖立外资企业达到历史最高的8.3万家;第二轮是中国添入世贸机关后,新竖立外资企业从1999年的1.7万家上升到2005年的4.4万家;第三轮是2017-2018年中国周详推走负面清单制度、大幅放宽外资准入,2018年新竖立外资企业6.1万家,创1994年以来历史新高。不过,2019年新竖立外商投资企业则在贸易摩擦背景下有所放缓,共计4.1万家,同比消极33%,但投资额照样创新高。

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  ? 片面服务业,如超市等:来自欧洲的零售巨头家笑福在2014年以后在中国出售收好赓续下滑,门店数也在2013年达到巅峰,2018年消极至213家。根据凯度消耗者指数调查,家笑福的市场份额近年来赓续下滑,2018年仅为3%,位列第四,本土零售集团中高鑫集团(旗下欧尚和大润发)和华润万家则别离位列第一和第二,占比8.4%和6.8%。

  原料来源:国务院、交通运输部,中金公司钻研部

  原料来源:中美商会,中金公司钻研部

  类型#1:做事力等各项成本增补导致产业不具备相对上风

  原料来源:CRS,OECD,万得资讯,中金公司钻研部

  从商业战略角度,为了答对贸易摩擦,推迟或作废投资是较多企业选择的答对方式(占比26%),而调整供答链(占比16%)和迁出产能(占比8%)的比例其实并不高。26%的公司因此推迟或作废投资决策,分走业看,制造业受到的影响更大,15%的企业考虑迁出、32%调整供答链、24%推迟投资;科技企业其次,32%的公司外示或推迟投资决策;相比之下消耗和服务类走业公司无数外示影响不大。

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  原料来源:Statista,中金公司钻研部

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  从内容上看,《外商投资法》有以下主要变化:

  ? 中上游制造业比例较高,消耗和服务走业较矮。分分歧走业看,以中上游为主的资源和制造业(如农业、能源、汽车、死板、化工等)已经启动(11%)和考虑搬迁(14%)的比例相对较高,占到受访企业的四分之一;科技和医药等研发型企业比例为20%;消耗类企业比例16%;而包括金融、房地产、运输物流、投资等服务类企业中已经和考虑搬迁的公司比例仅为8%。

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  图外: 中国的PCT专利申请量在全球占比赓续升迁,2019年超过20%

  上风#4:人才盈余

  第三栽情形的湮没撤出中国,是由于近年政策及政治层面的因素带来的不确定性,例如从2018年最先的中美贸易摩擦。这类湮没的撤出中国的考虑,并非直接由于经济方面的因素而首,是最难展望的类别。关税的添征对于那些产地在中国但主意地为美国的厂商会带来较大压力,因此这也是吾们根据中美商会调查效果看到有部分企业外示要将生产搬回美国的因为,希奇是死板设备、汽车、消耗品、科技硬件等板块。实际上,50%的科技企业都把2019年收好率的下滑归咎为贸易摩擦的扰动。

  图外: 三一/中联 vs. 卡特彼勒中国区出售收好

  类型#2:本土竞争者成长,挤出跨国公司市场份额

  在前文的分析基础上,吾们判定:

  图外: 倘若遵命生产地和产品主意地划分企业,因贸易摩擦导致的分化也尤为显明

  原料来源:FactSet,中金公司钻研部。注:选择周围为MSCI AC全球指数中非中国大陆和香港的上市公司(共2, 234家,数据截止2018年)

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  原料来源:中美商会,中金公司钻研部

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  原料来源:Factset,中金公司钻研部

  图外: 截至2018年,注册外商投资企业达到59万家

  包括本章在内,吾们将分四个片面来探讨这一题目,别离如下:

  2)中永远来看,中国具有四大产业上风,倘若进一步盛开拥抱世界、进一步改革发掘内需、促进产业创新升级,纯从经济的角度,不消太甚不安外部作梗。

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  原料来源:科技部,中金公司钻研部。注:外资企业口径包括港澳台投资企业,数据截止2018年

  中金:产业链会迁移出中国吗?

  中金:产业链会迁移出中国吗?